Índices são criados para ser um termômetro de determinados mercados, setores ou segmentos. Sua precisão depende de como o índice é formulado, sendo que cada provedor de índice possui sua própria metodologia de composição e cálculo. Alémdisso, assim como há diferentes classes de ativos e estilos componentes dos índices, também há diferentes formas de medí-los.

O que éum Índice?

Um índice é um indicador de desempenho de uma seleção de ações, destinada a representar determinado setor ou segmento de mercado coberto pelo índice de referência. Assim, um índice pode servir como um termômetro da valorização de um determinado grupo de papéis ao longo do tempo.

A representatividade de um índice pode ser tão ampla de maneira a representar uma proporção substancial do valor total de determinado mercado acionário (por exemplo, nos EUA, o Russell 3000) ou tão específica quanto um determinado setor ou país (como o índice setorial de Telecomunicações ITEL da BM&FBOVESPA ou MSCI Japan, respectivamente). Cada índice tem sua própria metodologia de composição e cálculo, que são determinadas por seu provedor. As empresas que compõem um índice são geralmente chamadas "componentes".

Quem Cria Índices de Ações?

Em 1896, a Dow Jones lançou o que é hoje conhecido como Dow Jones Industrial Average, um indicador do mercado acionári o norte-americano amplamente monitorado, composto por 30 ações de primeiríssima linha. Desde então, diversas organizações de serviços financeiros, inclusive o Morgan Stanley Capital International (MSCI), Frank Russell Company (Russell), Morningstar, Standard and Poor’s (S&P) e a Financial Times StockExchange (FTSE) desenvolveram famílias de índices que medem o desempenho de mercados financeiros amplos. Além disso, organizações como a Goldman Sachs, Cohen & Steers, KLD Research & Analytics, Inc., NASDAQ e a Bolsa de Valores de Nova York desenvolveram índices que refletem mercados selecionados dentro de suas áreas de especialização. No Brasil, a BM&FBOVESPA S.A. - Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros é o principal provedor de índices de ações brasileiros, tendo criado, dentre outros, o Índice Bovespa (Ibovespa) e o IBrX-Índice Brasil(IBrX-100).

Como os Índices são Utilizados?

Existem três usos comuns para os índices.

• Um índice pode servir como um termômero indicador da saúde e direção do mercado. Por exemplo, o S&P 500 é geralmente visto como um indicador do mercado acionário norte-americano como um todo. No Brasil, geralmente toma-se o Ibovespa como uma referência para o desempenho da bolsa brasileira.


• Um índice pode servir como referencial (ou como no termo em inglês benchmark) para o desempenho de um gestor de investimentos. Os gestores de investimentos são normalmente avaliados por sua capacidade de superar o benchmark que reflete com mais precisão seu estilo de investimento. Por exemplo, a performance de determinado gestor pode ser medida contra a performance de um índice de empresas de capitalização média ou alta (como o Índice BM&FBOVESPA MidLarge Cap) ou das empresas mais negociadas na bolsa (como o Ibovespa).


• Um índice pode servir como base para um produto de investimento, como um Fundo de Índice. Neste caso, o objetivo do gestor de um Fundo de Índice é proporcionar ao investidor o retorno auferido pelo seu índice de referência.

Como um Índice é Diferente de Outro?

Índices, mesmo aqueles com nomes similares, podem ser bastante diferentes uns dos outros. Como mencionado acima, cada provedor de índice cria um conjunto distinto de regras para compore definir um índice de acordo com diferentes objetivos.

As principais diferenças nas metodologias de estruturação são: a seleção de ações que compõem o índice e o peso de cada ação no índice.

Seleção de Ações que Compõem o Índice

O critério de inclusão de ações no índice pode variar significativamente de um índice para outro, afetando sua representatividade e abrangência. Alguns dos critérios mais utilizados incluem:

• Avaliação da liquidez das ações que compõem o índice.
  O Ibovespa, por exemplo, possui com o critério único de seleção de ações a liquidez de tais ações. Assim, não faz emparte do Ibovespa necessariamente as ações de empresas de maior porte do mercado brasileiro, mas as mais negociadas na bolsa brasileira.


• Segmentação de mercado de acordo com o valor total de mercado, setor, estilo, dentre outras variáveis.
  O filtro inicial de elegibilidade ao Índice BM&FBOVESPA MidLarge Cap e ao Índice BM&FBOVESPA SmallCap, por exemplo, é o valor de mercado das empresas emissoras das ações. O BM&FBOVESPA MidLarge Cap considera apenas as ações de empresas de maior valor de mercado na BM&FBOVESPA que, somadas, representam 85% do valor de mercado total da bolsa, enquanto as empresas restantes (15% do valor de mercado total da bolsa) são elegíveis ao BM&FBOVESPA SmallCap.


• Determinação de um número máximo de ações que comporão o índice.
  O IBrX-100, por exemplo, possui um número máximo de 100 ações que comporão o índice, enquanto para outros (como o Ibovespa ou o BM&FBOVESPA MidLarge Cap) o número de ações não é pré-determinado e é resultado dos demais critérios utilizados por estes índices.

Peso das Ações que Comporão o Índice

Após definidas quais ações compõem um índice, é preciso estabelecer a participação de cada ação no respectivo índice. Alguns dos critérios mais utilizados incluem:

• Capitalização de mercado disponível para negociação (do termo em inglês free float). Este critério é atualmente utilizado pelo IBrX-100, BM&FBOVESPA MidLarge Cap e BM&FBOVESPA SmallCap, por exemplo.


• Liquidez. Medida, no mercado brasileiro, pelo índice de negociabilidade. Este é o principal critério do Ibovespa.


• Participação máxima ou mínimano índice. Por exemplo, o ITEL tem um limite máximo de participação por empresa de 20% no total da carteira.

Como consequência das diferentes metodologias de composição mencionadas, os índices apresentam diferenças entre si de diversas maneiras:

Número de Ações

Mesmo que dois índices cubram a mesma fatia de mercado, se o número de ações componentes de cada índice for diferente, eles fornecerão exposições distintas.

Valor de Mercado

Valor de mercado, por vezes denominado capitalização, é o total das ações em circulação de uma companhia multiplicado pelo seu preço unitário. Devido a diferenças de metodologia, índices de ações podem oferecer exposição diferente com base no valor de mercado das empresas que os compõem.

Composição Setorial

Devido a diferenças em seus componentes, índices de ações com valor de mercado e/ou estilo semelhantes também podem diferir em termos de exposição aos diferentes setores da economia.

Por exemplo, se compararmos dois índices amplos como o Ibovespa e o MidLarge, é provável que seus desempenhos sejam bastante diferentes em função de suas diferentes composições setoriais.

Apesar de ambos os índices possuírem quase o mesmo número de açõese de relativa liquidez, devido às ponderações relativas por setor, pode-se esperar qua o MidLarge seja mais fortemente influenciado pelo setor de Petróleo e Gás, por exemplo, do que o Ibovespa.

Resumo das Principais Diferenças de Alguns dos Índices de ações Brasileiros

Índice	Objetivo	Composição
Ibovespa	Medir o comportamento das ações das empresas mais negociadas entre as listadas na BM&FBOVESPA.	As ações componentes são selecionadas e ponderadas de acordo com sua liquidez, medida a través de um índice de negociabilidade1.
IBrX-Índice Brasil (IBrX-100)	Medir o comportamento das 100 ações mais líquidas listadas na BM&FBOVESPA.	As ações componentes são selecionadas por sua liquidez e ponderadas nas carteiras pelo valor de mercado das ações disponíveis à negociação2.
BM&FBOVESPA MidLarge Cap	Medir o comportamento das ações das empresas listadas na BM&FBOVESPA de modo segmentado, seguindo o retorno de uma carteira que representa as ações das empresas com maior valor de mercado listadas na BM&FBOVESPA, as quais somadas representam a faixa superior de 85% do valor de mercado total da bolsa.	As ações componentes são selecionadas pelo seu valor de mercado, submetidas a filtros de liquidez e ponderadas nas carteiras pelo valor de mercado das ações disponíveis à negociação3.
BM&FBOVESPA SmallCap	Medir o comportamento das ações das empresas listadas na BM&FBOVESPA de modo segmentado, seguindo o retorno de uma carteira que representa as ações das empresas de menor valor de mercado listadas na BM&FBOVESPA, as quais somadas representam a faixa inferior de 15% do valor de mercado total da bolsa.	As ações componentes são selecionadas pelo seu valor de mercado, submetidas a filtros de liquideze ponderadas nas carteiras pelo valor de mercado das ações disponíveis à negociação4.

Assim, o Ibovespa engloba ações de maior liquidez da bolsa, não necessariamente ações de alto valor de mercado ou alta capitalização. Por outro lado, o BM&FBOVESPA MidLarge Cap e o BM&FBOVESPA SmallCap consideram primariamente o valor de mercado ou capitalização das empresas, além da liquidez de tais empresas.

¹ Composição do Ibovespa: As ações componentes devem: possuir índices de negociabilidade (INs) soma dos de 80% do valor acumulado de todos os INs individuais, possuir participação individual em termos de volume superior a 0.1% do total e terem sido negociados em pelo menos 80% dos pregões dos 12 meses anteriores à formação da carteira.

² Composição do IBrX-Índice Brasil (IBrX-100): Considera as 100 ações mais negociadas na BM&FBOVESPA em termos de número de negócios e volume financeiro, ou seja, as ações componentes devem possuir os maiores índice de negociabilidade e ter sido negociados em pelo menos 70% dos pregões dos 12 meses anteriores à formação da carteira.

³ Composição do Índice BM&FBOVESPA MidLarge Cap: Considera as ações de empresas de maior valor de mercado na BM&FBOVESPA, as quais somadas representam 85% do valor de mercado total da bolsa. Adicionalmente, as ações componentes devem: possuir INs classificados entre os que representam 98% do valor acumulado de todos IN individuais e terem sido negociados em 100% dos pregões dos 12 meses anteriores à formação da carteira.

⁴ Composição do Índice BM&FBOVESPA Small Cap: Considera as ações de empresas de menor valor de mercado na BM&FBOVESPA, as quais somadas representam 15% do valor de mercado total da bolsa. Adicionalmente, as ações componentes devem: possuir INs classificados entre os que representam 98% do valor acumulado de todos IN individuais e terem sido negociados em 100% dos pregões dos 12 meses anteriores à formação da carteira.

---